第3章 资金筹措与预测 【学习目标】 掌握企业筹资的渠道和方式 掌握资金需要量的预测方法 掌握权益资金和负债资金筹措的方式、特点 和要求 熟悉筹集资金的基本原则 了解筹资的分类与意义 3.1 企业筹资概述 3.2 权益资金的筹集 3.3 负债资金的筹集 3.4 资金需要量的预测 案例分析: 本章小结 企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金；同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。企业筹措的各种资金的使用成本、风险以及从资金市场上获得的效率，在很大程度上左右着公司的筹资决策。而企业筹资决策能力的大小又影响着企业投资决策的能力。因此，企业在筹集资金时，必须明确筹资的目的，遵循筹资的基本要求，把握筹资的渠道与方式。资金筹集的数量依据是企业资金的需要量，因此，必须科学合理地预测资金的需要量。资金需要量的预测是编制财务**的基础。 要求: 1 运用销售额比率法确定2005年需要追加的对外筹资金额. 2 若公司预定2005年增加长期投资600万元,则需要追加的对外筹资金额为多少? 3 若敏感资产的****加快0.4次,而2005年的资产负债表其他各项目与要求 1 的计算相同,则2005年是否需要对外筹资?试加以计算. 解:（1）运用销售额比率法确定2005年需要 追加的对外筹资金额 第1种解题方法： ① 2005年增加的资产额： （4+72+120+4）÷400×（500-400）+500×8% 90（万元） ②2005年增加的负债及所有者权益总额： （60+40+10）÷400×（500-400）+（500×8%-500×8%×25%） 57.50（万元） ③2005年需要对外筹资的金额： 90 - 57.50 32.50（万元） 第2种解题方法： ①2005年资产总额： 500×[（4+72+120+4）÷400+8%]+190 480（万元） ②2005年负债及所有者权益总额： 500×[（60+40+10）÷400]+100+156+24+（500×8%-500×8%×25%） 447.50（万元） ③2005年需要对外筹资的金额： 480 - 447.50 32.50（万元） （2）如果公司预定2005年增加长期投资600万元，则需要追加的对外筹资金额： 32.50+600 632.50（万元） （3）如果敏感资产项目的****加快0.4次，2005年需要对外筹资的金额： ① 2004年敏感资产项目****次数： 400÷200 2（次） ②2005年敏感资产项目****次数： 2+0.4 2.4（次） ③2005年敏感资产项目占用资金总额： 500÷2.4 208.33（万元） ④2005年需要对外筹资的金额： （208.33 - 200）- 57.50 - 49.17（万元） 或者：208.33+190 – 447.50 - 49.17（万元） ⑤2005年不需要对外筹资，因为资金剩余49.17万元。

【例3—1】甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8％，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8％的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。 资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为： 5000× P／F,8％,10 ＋5000×8％× P／A,8%,10 5000×0.4632+5000×8%×6.7101 5000（元） 资金市场上的利率上升，达到12％，则甲公司债券的发行价格为： 5000× P／F,12％,10 ＋5000×8％× P／A,12％,10 5000×0.3220+5000×8%×5.6502 3870（元） To Top 资金市场上的利率下降，达到6％，则甲公司债券的发行价格为： 5000× P／F,6％,10 ＋5000×8％× P／A,6％,10 5000×0.5584+5000×8%×7.3601 5736（元） ② 到期一次还本付息债券发行价格的计算（单利） ?债券发行价格 票面金额×（1+i2×n）×（P/F，i1，n） To Top 公司债券的信用等级 （1）债券评级的目的 （2）信用评级的根据 ① 债券发行人的偿债能力 ② 债券发行人的资信状况 ③ 投资者承担的风险水平 （3）债券级别的划分及等级定义 根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为十个等级，最高级是AAA级，最低级是D级。

To Top 表3—1 标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级 To Top 违约 D 付款能力令人怀疑 C 投机级 非P级 有适当的能力按时付款 B 不在以上等级范围之内 P—3 A—3 按时付款的能力令人满意 P—2 A—2 按时付款的能力很强 P—1 A—1 按时付款的能力极强 A—1+ 还本付息能力强，对投资者有足够的保障空间，但在将来某时有可能会削弱 A A 还本付息能力很强，但对投资者的保障空间稍次于最佳质量的债券 Aa AA 最佳质量的债券，还本付息能力极强 Aaa AAA 级别含义 穆迪 标准普尔 表3—2 我国的债券信用级别设置 To Top 公司濒临破产，到期没有还本付息能力， 绝对有风险 C 还本付息能力极低，投资风险最大 CC 还本付息能力很低，投资风险极大 CCC 三等 还本付息能力低，投资风险大 B 还本付息能力脆弱，投资风险较大 BB 投 机 级 还本付息资金来源不足，发行债券的公司对经济环境变化的应变能力差，有延期支付本息可能，有一定投资风险 BBB 二等 有一定的还本付息能力，经***取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低 A 有很高的还本付息能力， 投资者基本没有风险 AA 有极高的还本付息能力，投资者没有风险 AAA 一等 投 资 级 级别含义 级别次序 级别划等 级别分类 债券筹资的优缺点 3.3.3 可转换公司债券 可转换公司债券的概念 可转换债券的基本要素 （1）标的股票 （2）票面利率 （3）转换价格 To Top （4）转换比率 （5）转换期限 （6）赎回条款 （7）回售条款 （8）转换调整条款和保护条款 可转换债券筹资的优缺点 To Top 3.3.4 利用商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款或预收货款所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

可利用的商业信用的形式 （1）赊购商品 （2）预收货款 （3）商业汇票 （4）票据贴现 （5）出售应收债权 To Top 现金折扣成本的计算 现金折扣是销货企业提供给购货企业的一种优惠。 企业放弃现金折扣的成本可由下式求得： 利用现金折扣的决策P87 商业信用筹资的优缺点P88 To Top 3.3.5 融资租赁 融资租赁的含义和确定 融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，也是现代租赁的主要形式。 判断一项租赁是否属于融资租赁，不在于租约，主要在于交易的实质。 融资租赁与经营租赁的区别 企业资产的租赁按其性质有融资租赁与经营租赁两种。 To Top 表3—3 融资租赁与经营租赁区别对照表 To Top 租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务。 租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。 租赁资产的维修保养 租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人。 租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。 租赁期满的资产处置 租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约。

租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。 合同 约束 租赁期短，不涉及长期而固定的义务。 租期一般为租赁资产寿命的一半以上。 租赁 期限 承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。 由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。 租赁 程序 经营租赁 融资租赁 项目 融资租赁的形式 （1）直接租赁 （2）售后租回 （3）杠杆租赁 融资租赁的基本程序 （1）选择租赁公司，提出委托申请 （2）选择设备，探询价格 （3）签订购货协议 （4）签订租赁合同 To Top （5）交货验收 （6）设备供应厂商托收贷款，租赁 公司承付货款 （7）投保 （8）交付租金 （9）合同期满处理设备 To Top 融资租赁租金的计算 （1）融资租赁租金的构成 ① 设备价款 ② 融资成本 ③ 租赁手续费 （2）租金的支付方式 ① 按支付时期的长短分 ② 按支付时期先后分 ③ 按每期支付金额分 To Top （3）租金的计算方法 ① 后付租金的计算 A＝P/（P/A，i，n） 【例3—2】某企业.***用融资租赁方式于2005年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为300000元，租期为5年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定***用16%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。

A? 300000/（P/A，16%，5） 300000/3.2743 91622.64（元） To Top ② 先付租金的计算 A＝P/[（P/A，i，n）×（1+i）] 或：A＝P/[（P/A，i，n-1）+1] 【例3—3】***如上例***用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下： A 300000/[ P/A,16%,5 × 1+16% ] 300000/[3.2743× 1+16% ] 78984.78 元 或：A 300000/[ P/A,16%,4 +1] 300000/ 2.7982+1 78984.78 元 融资租赁筹资的优缺点 To Top 3.4.1 定性预测法 指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。 3.4.2 比率预测法 销售额比率法的基本***定 To Top 销售额比率法的步骤 （1）预计销售额增长率； （2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目； （3）确定需要增加的资金数额； （4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。 To Top 【例3—4】开开公司2004年12月31日的资产负债表如表3—4所示。

表3—4 2004年12月31日 已知：开开公司2003年的销售收入为200000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。***定销售净利率为10％，如果2005年的销售收入提高到240000元（增加20%），那么要筹集多少资金呢？现应用销售额比率法进行预测。 To Top 负债和所有者权益 160000 资产合计 160000 应付账款 20000 应付费用 10000 短期借款 50000 公司债券 20000 实收资本 40000 留存收益 20000 现金 10000 应收账款 30000 存货 60000 固定资产净值 60000 负债和所有者权益 资 产 第一步，将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来。 在开开公司的实例中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，因为较多的销售量需要占用较多的存货，发生较多的应收账款，导致现金需求增加。在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加，但短期借款、公司债券、实收资本等不会自动增加。公司的利润如果不全部分配出去，留存收益也会有适当增加。预计随销售增加而自动增加的项目列示在表3—5中。

To Top 表3—5 开开公司销售百分率表 应筹集资金占销售收入的百分比： 50%-15% 35% 在表3—5中，不变动是指该项目不随销售的变化而变化。表中的百分率都用表3—3中有关项目的数字除以销售收入求得，如现金：10000/200000 5%。 To Top 15% 合 计 50% 合 计 10% 5% 不变动 不变动 不变动 不变动 应付账款 应付费用 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 5% 15% 30% 不变动 现 金 应收账款 存 货 固定资产 占销售收入百分比 负债与所有者权益 占销售收入百分比 资 产 第二步，确定需要增加的资金。 从表3—5中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时增加15元的资金来源。从50％的资金需求中减去15％自动产生的资金来源，还剩下35％的资金需求。因此，每增加100元的销售收入，开开公司必须取得35元的资金来源。在本例中，销售收入从200000元，增加到240000元，增加了40000元，按照35％的比率预测将增加14000元的资金需求 40000×35% 。 To Top 第三步，确定对外界资金需求的数量。

上述14000元的资金需求有些可通过企业内部来筹集，2005年的净利润为24000元（240000×10％），如果公司的利润分配给投资者的比率为60％，则将有40％的利润即9600元（24000×40%）被留存下来，从14000元中减去9600元的留存收益，则还有4400元的资金必须向外界融通。 上述预测过程可用下列公式表示： To Top 根据开开公司的资料可求得： 对外界资金的需求量 50%×40000-15%×40000-10%×40%×2（元） 在此例中，如果开开公司2005年的销售预计为220000元（增加10%），应用上面公式可知： 对外界资金的需求量: 50%×20000-15%×20000-10%×40%×220000 -1800（元） To Top 克莱斯勒汽车公司起死回生 克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时，成功地使用优先股为公司筹措到了巨额资金。 当时，由于接连发生亏损，公司的股价不断欲振乏力，而且其股票也越来越不被看好，甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈的怀疑态度。在这种情形下，投资者不愿再将资金投入该公司，除非他们能够得到某种优先受偿的地位。

解决方案似乎只有发行债券和优先股。 To Top 但当时克莱斯勒汽车公司的负债又已达到了债券限制条款中的上限。有鉴于此，公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股，并适当提高了优先股的股息率。 公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后，其优先股的发行获得了出乎意料的成功。这种优先股一上市就非常畅销，公司的发行额原来预定为1.5亿美元，在市场前景看好的情况下提高到2亿美元。公司发行的全部优先股很快就被投资者如数吸纳了。 由于公司注入了巨额的新生资金，就可以借此对公司的生产经营进行彻底的改进。最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了原先的困境。 To Top To Top 【例1—4】审审公司2004年12月31日的资产负债表如表1—4所示。 表1—4 2004年12月31日 已知：开开公司2004年的销售收入为400万元，现在还有28%剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。***定2004年销售净利率为10％，如果2005年的销售收入为500万元，获利能力保持前一年水平,2005年股利分配率为25%. To Top 负债和所有者权益 390 资产合计 390 应付票据 60 应付账款 40 应付费用 10 长期负债 100 股本 156 留存收益 24 现金 4 应收账款 72 存货 120 预付费用 4 固定资产净值 190 负债和所有者权益 资 产 * * 企业筹集资金是指企业向外面有关单位和个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。

筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。 To Top 3.1.1 企业筹资的动机 企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。具体动机见P60 3.1.2 筹资的要求 筹资规模适当 筹资时间及时 筹资来源合理 筹资方式经济 To Top 3.1.3 筹资的渠道与方式 筹资渠道 （1）国家财政资金 （2）银行信贷资金 （3）其他金融机构资金 （4）其他企业资金 （5）居民个人资金 （6）企业自留资金 To Top 筹资方式 筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种： ①吸收直接投资；②发行股票； ③利用留存收益；④向银行借款； ⑤利用商业信用；⑥发行公司债券； ⑦融资租赁； ⑧杠杆收购。 其中：①～③方式筹措的资金为自有资金，④～⑧方式筹措的资金为借入资金。 To Top 3.1.4 筹资的分类 按照资金的来源渠道分为权益筹资和负债筹资 按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资 按照资金的取得方式分为内源筹资和外源筹资 按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分为表内筹资和表外筹资 按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资 To Top 权益资金的出资人是企业的所有者，拥有对企业净资产的所有权。

3.2.1 吸收直接投资 吸收投资的种类 （1）吸收国家投资 （2）吸收法人投资 （3）吸收个人投资 To Top 吸收投资的出资方式 （1）以现金出资 （2）以实物出资 （3）以工业产权出资 （4）以土地使用权出资 To Top 吸收投资的程序 （1）确定筹资数量 （2）联系投资者 （3）协商投资事项 （4）签署投资协议 （5）共享投资利润 To Top 吸收投资的优缺点 （1）吸收投资的优点是：有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。 （2）吸收投资的缺点是：资金成本较高、容易分散企业控制权。 3.2.2 发行普通股 股票的定义 股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。 To Top 股票的分类 （1）普通股票和优先股票 （2）记名股票和不记名股票 （3）有面值股票和无面值股票 （4）始发股和新发股 （5）国家股、法人股、个人股 （6）A股、B股、H股和N股 To Top 股票的价值和价格 （1）股票价值 ① 票面价值 ② 账面价值 ③ 清算价值 ④ 市场价值 ⑤ 内在价值 （2）股票价格 To Top 股价指数 （1）股价指数的含义 （2）股价指数的类别 ① 综合性指数和分类指数 ② 全部股票价格指数和成份股指数 （3）股价指数的编制 ① 道·琼斯股票价格平均指数 ② 上证股价指数 ③ 深圳股价指数 To Top 普通股票的特征 （1）普通股票的基本特征 ①普通股票是最基本、最重要的股票 ②普通股票是标准的股票 ③普通股票是风险最大的股票 （2）普通股票的功能 ①筹资功能 ②投资功能 To Top 普通股股东的权利和义务 （1）权利 ① 公司管理权 ② 分享盈余和剩余财产要求权 ③ 出让股份权 ④ 优先认股权 （2）义务 To Top 7. 股票的发行 股票的发行 （1）股票发行的规定与条件 （2）股票发行的程序 ① 设立时发行股票的程序 ② 增资发行新股的程序 （3）股票发行方式和销售方式 ① 股票发行方式： 一是公开间接发行，二是不公开直接发行 ② 股票的销售方式：一是自销方式，二是承销方式 To Top （4）股票发行价格 一是等价 二是时价 三是中间价 To Top 股票上市 （1）股票上市的目的 P70 （2）股票上市的条件 P71 （3）股票上市的暂停与终止 普通股筹资的优缺点P71—P72 To Top 3.2.3 发行优先股 优先股票的特征 发行优先股的动机P72 优先股的种类P73 优先股股东的权利 优先股筹资的优缺点 P73--- P74 To Top 负债筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式。

与权益筹资相比，负债筹资的主要特点是：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；但其资金成本一般比权益筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。 To Top 3.3.1 向银行借款 向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行和非银行金融机构，如信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。 银行借款的种类 按借款的期限分类 、按借款的条件分类 、按提供贷款的机构分类 To Top 银行借款筹资的程序 （1）企业提出借款申请 （2）银行审查借款申请 （3）银企签订借款合同 （4）企业取得借款 （5）企业还本付息 短期借款的信用条件 （1）信贷额度 （2）周转信贷协定 To Top （3）补偿性余额 补偿性余额贷款实际利率计算公式为： （4）借款抵押 （5）偿还条件 （6）以实际交易为贷款条件 长期借款的保护性条款 （1）一般性保护条款 （2）特殊性保护条款 To Top 银行借款利率及其支付方法 （1）短期借款利率及利息的支付 ① 优惠利率 ② 浮动优惠利率 ③ 非优惠利率 To Top 借款企业方法支付银行贷款利息的方法： ① 利随本清法 ② 贴现法 公式： ③ 加息法 （2）长期借款利率及利息的支付 To Top 企业对银行的选择 选择银行时，重要的是要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件，此外还应考虑下列有关因素： （1）银行对贷款风险的政策 （2）银行对企业的态度 （3）贷款的专业化程度 （4）银行的稳定性 银行借款筹资的优缺点 To Top 3.3.2 发行公司债券 债券概述 （1）债券的含义 （2）公司债券的特征 （3）公司债券的基本要素 ① 债券的面值 ② 债券的期限 ③ 债券的利率 ④ 债券的价格 To Top 公司债券的种类 （1）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券 （2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券 （3）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券 （4）按债权人是否有权参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券 To Top （5）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券 （6）按能否上市，分为上市债券和非上市债券 （7）按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券 （8）按照其他特征，分为收益债券、附认股权债券、附属信用债券等 To Top 公司债券的发行 （1）发行公司债券的资格 （2）发行公司债券的条件 （3）公司债券的发行价格 ① 按期付息到期还本债券发行价格的计算（复利） 或者： 债券发行价格 票面金额×（P/F，i1，n）+票面金额×i2×（P/A，i1，n） To Top